头部新势力年报公布，蔚来小鹏加速追赶理想

摘要： 随着小鹏汽车3月20日公布财报，“蔚小理”三家头部造车“新势力”2025年报已全部出炉。作为外界观察中国新能源汽车产业格局变化的重要窗口，“新势力”阵营的座次正在改写。...

销量数字出现涨落情况，这也使得盈利能力的天平产生倾斜。小鹏在四季度首次达成单季盈利，其全年净亏损幅度收窄至11.4亿元，毛利率由上一年的14.3%跃升为18.9%；蔚来在四季度同步扭转亏损局面实现净利润2.83亿元，全年净亏损149.43亿元且同比收窄33.3%，毛利率提升至13.6%；理想全年净利润为11.4亿元虽依然位居首位，然而却同比暴跌85.8%，四季度净利润仅仅0.2亿元，全年毛利率为18.7%，是2022年以来的最低水平。

实际发生的情况是，理想的盈利质量呈现出显著的下滑态势，在2025年这一年，经营方面出现了实际亏损，亏损金额达到了5.21亿元，而其账面盈利主要是依靠理财得到的收益在支撑，这部分理财收益来自于数额为1012亿元的现金储备。理想汽车的CEO李想把2025年界定为“战略调整期”，然而当下出现了新情况，一季度的销量指引同比下滑幅度处于8.5%至3.1%之间，这种情况表明主营业务面临压力已然成为事实。

蔚来季度盈利证实了“提规模”策略、“升毛利”策略以及“控费用”策略的有效性，蔚来全年仍旧亏损149.43亿元，却是同比收窄33.3%，首席财务官曲玉明确2026年要“争取实现全年Non - GAAP经营利润扭亏为盈”，李斌也表示：“盈利并非是说给他人听的，而是我们明白，到了这个时间节点，我们需要做这件事来验证自身。”。

首先，小鹏盈利能力的提升，同样是受益于规模效应。其次，第三季度的时候毛利率去到了20.1%。再者，全年毛利率是18.9%，还创下了新高。然后，四季度毛利率达到了21.3%。另外，汽车毛利率连续多个季度都在增长。还有，单车亏损从2023年的7.33万元下降到了2024年的3.05万元。最后，小鹏汽车CEO何小鹏此前提出的第四季度将实现单季盈利目标，也已然完成了。

而在财报数据背后，是一场关于技术路线的深层博弈。

理想正在经历一种转变，即从依靠“产品定义来驱动”向借助“技术进行驱动”的转型，过去它是凭借“彩电冰箱大沙发”来构建差异化优势的，然而当配置同质化的情况愈发严重时，理想就需要更深层次的技术护城河，在2025年其研发投入达到113亿元，其中在AI领域的投入超过60亿元，进而推进自研大算力芯片以及全线控底盘技术，到2026年高端纯电车型i9将会上市，这种转型所带来阵痛，本质上是技术投入期与盈利稳定期在时间上的错配。

最为激进的是小鹏的技术路线，作为车企并以智能驾驶为核心标签，正把AI技术延伸到机器人、飞行汽车等物理AI领域 ，2025年全年研发支出94.9亿元，同比增长47%，从芯片到算法构建完整AI技术栈。 包括11月发布的第二代VLA模型、Robotaxi、IRON人形机器人及分体式飞行汽车“陆地航母”，已将竞争延伸至物理AI领域。

蔚来将赌注下在了换电网络以及芯片自主方面，截止到二零二五年年末的时候，换电站数量超过三千座，在二零二六年的时候，计划再增加一千座，神玑公司的第二颗五纳米级别的智能芯片已经流片成功，换电战略的实质是基础设施投资，随着乐道、萤火虫等品牌进行共享，规模价值开始展现出来。

在过去的十年当中，“新势力”之间对抗的关键所在是一场“从0到1”的关乎生存的战斗，只要是能够成功制造出车辆的一方，便能够取得进入市场的资格凭证。而当下，这种竞争已然转变成为了一场“从1到N”的全面性竞赛，企业必须要在销量的规模大小、盈利的能力高低、技术的储备情况以及运营的效率快慢等诸多不同的维度上面构建起系统性的优势。

按照销量这个维度去看，“新势力”处于第一阵营的那个门槛，原本是年销售30万辆，现在已经提升到年销售40万辆以上了。从盈利这个维度来瞧，理想它依旧是“新势力”里面唯一达成年度盈利的，可是它盈利的质量已经出现了下滑情况；蔚来、小鹏这两者呢，则是在季度盈利方面实现了突破，距离全年盈利仅仅只有一步的距离了。

出于技术层面的视角来观察，竞争的性质已然从那种被称作“配置竞争”的形态，向上演变成了所谓“底层技术竞赛”的态势。像智能驾驶、智能座舱、芯片、电池以及平台架构等一系列核心技术，它们变成了能够对企业长期所具备的竞争力起到决定性作用的关键因素的存在。小鹏所推行的AI战略、蔚来所布局的换电网络、理想所开展的自研芯片举措，分别代表了三种各不相同的技术路线方面的选择情况。

站在运营的维度去看的话，效率变成了核心竞争力；蔚来所推行的CBU也就是基本经营单元机制，它借助拆分经营单元、构建独立成本结算中心，对ROI进行严格监控；小鹏乃是通过供应链改革，从而大幅削减了单车亏损；理想是靠着门店合伙人计划，将经营决策权下放并且引入利润分成，尝试去激活销售体系的活力。

从组织变革这个角度来讲，有三家车企呢，都正处于那种极为深刻的内部调整进程当中。理想汽车，在2025年11月的时候，宣称要终结过去持续三年之久的职业经理人管理模式，返回到创业公司模式，紧接着，就出现了一轮核心高管离职的潮流。蔚来呢，是在2025年初的时候，着手推行CBU机制。而小鹏，在2023年引入了前长城汽车高管王凤英之后，针对供应链体系开展了一场彻彻底底的改革。

站在2026年的起点，三家给出不同目标。设定的理想目标销量，增长幅度要在20%以上，直至达到48.7万辆，然而一季度给出的交付指引是8.5万至9万辆，同比下滑幅度在3.1%至8.5%之间，短期压力一直持续；蔚来的目标是增长40%至50%，达到45.6万至48.9万辆，一季度指引交付量为8万至8.3万辆，同比增长幅度在90.1%至97.2%之间；小鹏一季度指引交付量是6.1万至6.6万辆，同比下降幅度在29.8%至35.1%之间，全年目标是38万辆，需形成横跨10万元到50万元价格范围的完整产品矩阵。

尽管在二零二六年新能源汽车渗透率有希望突破百分之六十，然而市场竞争也会愈发白热化，政策退坡，价格战加剧，技术迭代加速，这些都将对企业的综合能力提出更为苛刻的要求，对于蔚来、小鹏、理想来讲，短期盈利与长期技术卡位的平衡，会是决定其未来地位的关键所在。

第一轮淘汰赛，造车“新势力”已结束，第二轮晋级赛，正在开启。这场综合竞赛里，没有单一长板能保证胜利，只有构建系统化竞争优势，才能在残酷市场竞争中，立于不败之地。

在这同一时间，华为鸿蒙智行的不断发展以及小米汽车的逐渐兴起，正使得“新势力”的竞争规则被改写。其中，鸿蒙智行在2025年时，其销量超越了理想，从而登上了“新势力”销售量排名冠军的位置。而小米仅仅凭借SU7和YU7这两款车型，在首个完整的销售年份里，就达成了超过40万辆的销量，并且在第三季度时，毛利率达到了26.4%，首次达成了单季盈利。

或许对蔚来、小鹏、理想来讲，真正带来难题的并非是相互之间，而是源于这些“跨界巨头”以及“科技新贵”。当华为、小米等科技公司深度涉足汽车领域，“新势力”所面临的竞争压力将会持续不断地提升。

2026年，是验证各家企业战略成效的关键一年，蔚来能不能从季度盈利走向全年盈利？小鹏可不可以保持盈利持续性？理想能不能重归增长轨道？这些问题的答案，会决定“蔚小理”在未来新能源汽车市场的最终排名。