蔚来单季盈利后，为自己规划全新‘未来’

摘要： 新京报以文字、图片、视频等全媒体形式，为用户提供全天候热点新闻，涵盖突发新闻、时事、财经、娱乐、体育，以及评论、杂志和博客等，新京报网本着品质源于责任的的信念...

成立超11年的蔚来，终于迎来首个盈利季度。

3月10日的晚上，蔚来发布了2025年四季度以及其全年的财报，这里面亏损大幅出现收窄的情况，并且单季度经营利润首次实现转正，行业标杆特斯拉从成立起到首次季度盈利花费的时间也大概是10年，这样的情况也使得蔚来的此次突破极大地受到关注。

关于盈利的一则消息，以极快的速度，迅速地将资本市场的热情给点燃了。在3月11日这一天，蔚来港股在早盘的时候呈现出高开的态势，其报价呢，是43.86港元每股，涨幅达到了15%之后，还保持着这样的涨幅。

作为蔚来首席财务官的曲玉，于财报会上更进一步地提出了全新目标，是在2026的时候，此公司将会努力争取达成非GAAP（也就是剔除掉部分非经常性的、并非核心经营相关范畴的收支项目）范畴下全年性盈利的情况。

从单季度盈利到全年盈利，这道鸿沟蔚来能否顺利跨过？

交付量与毛利率双升

蔚来创始人、董事长、首席执行官李斌于财报会上表明，季度盈利证实了公司技术路线、产品以及商业模式的核心竞争力，体系化能力跟运营效率的持续提高，给长期可持续发展奠定了牢固基础，公司已正式踏入第三阶段，进而开启下一程高速增长周期。

新京报贝壳财经记者 白昊天 制图

财报呈现出这样的情况，在2025年的四季度，蔚来有着非GAAP经营利润，这个利润数额是12.5亿元，同时有着营收，营收数额为346.5亿元，并且还有交付量，交付量是124807辆，它们同比增长的幅度分别是75.9%和71.7%，这样子创下了单季度的新高度。

首先，核心亮点在于毛利率得到改善。然后，在2025年四季度，蔚来综合了毛利率从而得以升至17.5%。并且，这一数据同比增加了5.8个百分点接着，整车的毛利率达到了18.1%。与此同时，该数据同比提升了5.0个百分点。最后，这创下了近年的峰值，这也意味着盈利质量有了一定程度的提升。

这样的一种变化，主要是因为蔚来在高端大尺寸纯电SUV方面用力，全新的ES8上市了，乐道L90也上市了，它们上市之后迅速实现了销量上升，高端车型所占的比例有所提高，这直接促使整体毛利结构得到了改善。

李斌讲，自2025年9月起到现在。纯电大三排SUV的销量，连续5个月处于领先位置。在下半年的时候，同比增长超过了350%。然而，增程车型同比却下滑了6%。他还表示，“蔚来刚好精准地抓住了这一细分赛道的风口”。

新京报贝壳财经记者 白昊天 制图

汽车分析师凌然觉得，蔚来四季度出现盈利、到了全年亏损呈现收窄态势的这样一份成绩单，把市场对于它持有的“高投入、然而很难盈利”的那种固有的印象给打破了。可是盈利能不能持续下去，仍然需要再进一步去观察。汽车企业向来存在着比较强的季节性波动情况，蔚来把怎么样摆脱季度性亏损这一问题解决掉从而达成稳定盈利，这依旧是它面临的最大考验。

将新推3款大尺寸SUV

实现二零二五年四季度盈利，这乃是李斌于二零二五年三月二十三日所许下的承诺，蔚来达成了这一目标。

有关于二零二六年的全新目标，那个叫曲玉的人在财报会上讲了，二零二六年的时候公司会努力去达成非GAAP全年盈利，这一目标的支撑是来自蔚来在产品、渠道、研发等方面进行的系统性布局。

认为纯电车型增长势头仍强劲之物是李斌，指出去年新能源汽车增长驱动力为纯电车型，认定今年会延续此趋势，强调尤为关键之处在于，30万以上高端纯电市场渗透率已然翻倍，同比增长达58%，且表明增程车型现呈现小幅下滑态势，还称此情形与蔚来的产品布局极为契合，能为市场扩张铺垫有利环境。

在产品端，除了已经上市的乐道L90以及全新ES8之外，到2026年的时候，蔚来还会推出3款大尺寸高端SUV，其中一款是ES9，一款是乐道L80，还有一款是基于全新ES8平台去打造的大五座SUV。

渠道这一方面，会采用蔚来、乐道、firefly萤火虫联合展开布局的形式，对下沉市场进行深入耕耘，进而覆盖更多的地级市。其中，蔚来始终坚守高端市场，乐道主要致力于主攻家庭用户群体，萤火虫第一个展开海外市场的布局。

在研发领域那儿，到了2026年的时候呢，蔚来会维持20亿-25亿的季度投入状况，着重把焦点放在三大领域上这：神玑公司所拥有的第二颗针对于更广泛客户群体的先进智能芯片已经完成流片且成功进入到量产阶段了，它将会被应用在自动驾驶以及具身智能方面；辅助驾驶业务会加大算力投入力度，在年内达成两次重大版本更新；充换电网络会持续不断地进行扩张，预估一年时间会增加1000座换电站。

然而，蔚来所面临的挑战并非不大，其中包括新车型爬坡存有不确定性，高端市场竞争加剧或许会压制毛利率，三品牌渠道管理的难度有所上升，而这些情况都极有可能对全年盈利目标的达成产生影响。

坚持电池“可充可换可升级”发展

超快充普及是否会削弱换电价值，也成为财报会上关注的焦点。

李斌给出了从两个角度出发的思考，一方面是，换电网络有着分布式储能的价值，并且能够系统性地处理电池寿命衰减的问题，另一方面是，蔚来秉持着“可充可换可升级”的发展方向。

他着重声明，蔚来所拥有的换电站，已然构建起了大约6至7GWh规模的分布式储能网络，其中每一个单独站点的储能容量能够达到数兆瓦时之多，与传统的储能方式相比较而言，具备着60%的经济性方面的优势，凭借此优势使得换电网络成功地从“重资产成本中心”转变成为“高价值盈利载体”。

另外，他又讲道，“看到有更多的车企投身于充换电网络的建设工作当中感到很开心，这对于促使纯电车型的渗透率得以提升，让燃油车、增程式以及插电式混合动力车朝着纯电方向更快地转变而言是极具益处的。”据了解，蔚来已然推出了功率为640千瓦的液冷超充桩。

凌然持有这样的看法，即换电的补能唯一性正在逐渐减弱，然而在电池寿命管理方面、储能变现方面以及用户体验方面的独特价值依旧存在。换电网络能不能真正地从成本中心转变为持续盈利的业务板块，将会直接对蔚来长期的竞争力以及盈利质量产生影响。

新京报贝壳财经记者 白昊天

编辑 杨娟娟

校对 穆祥桐