问界M7三个月大改款引发维权事件背后：交付延迟致内耗升级、销量迅速下滑，销管费用率异常高企、融资超四百亿分红显著下降

摘要： 来源：新浪证券　　出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：昊　　3月23日，问界M7车主公开维权事件引发市场关注。这款曾凭借华为技术加持创下销量佳绩的中型SUV...

3月23日，问界M7车主公开进行维权的事件，引起了市场的关注，这款曾经依靠华为技术的助力，创造出销量良好成绩的中型SUV，在交付仅仅3个月之后，就迎来了大幅度的升级，并且推出了新的款型，致使在短期内购买车辆的老车主权益受到损害，从而引发了集体维权。

3月24日，上述事件持续地发酵着，赛力斯股价处在A股大面积反弹的这样一种状况之下，却逆势地下跌了，其最大跌幅超过了5%，这和理想汽车等同行股价上涨的情况形成了极为鲜明的对比。

于2025年9月发布的2026款问界M7，随后陆续开启交付，其月销量曾一度冲高到将近3万台，然而，受到交付迟缓、“套娃车型”内耗等因素的影响，销量迅速下滑，与此同时，理想纯电新车i6却始终维持在1.6万台左右。此次M7“背刺”老车主事件，或许会进一步冲击问界品牌的口碑。

于2025年的前三季度期间，赛力斯的营收增速显著下滑，净利增速同样明显下滑，尤其是在第三季度时，盈利情况甚至出现了同比下降的态势。实际上，赛力斯的销售费用率远远超过理想汽车，其管理费用率也远超理想汽车。并且，因向华为采购以及渠道合作等诸多事项，大大地增加了成本。

到了2024年，其分红高达20.8亿，然而到了2025年，却一下子急剧下降到仅仅只有5亿。在面对内部存在的“套娃”车型所引发的内耗状况，以及外部呈现的“五界三境”那般具有挑战性的竞争态势时，各种各样的迹象致使市场对于赛力斯的未来前景愈发充满担忧之情。

M7销量冲高后快速回落 品牌口碑再遭维权事件影响

此次进行维权的事件当中，主角是2026款问界M7，它在2025年9月的时候发布，然后陆陆续续开始进行交付，其月销量曾经一度冲高到接近3万台，然而之后却快速地出现下滑，它的可持续性明显比不上在同一时期推出的理想纯电车型i6。

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问界M7销量迅速冲高后回落，其中一个原因是，问界品牌长期以来采用“机海战术”，这致使车型布局变得混乱，并且“套娃”设计泛滥。

如今为止，问界推出了M5、M6、M7、M8、M9这五款SUV车型，都集中在20到50万的价格范围，尺寸存在的差别并不显著，内饰的风格呈现出极高的同质化，一般的消费者很难明确地区分各车型的定位，进而形成极为严重的自我内耗。

这种呈现出密集状态的“套娃”样式的产品投放行为，从表面上来看，是立足于迅速对细分市场进行覆盖，然而实际上，却将产品规划方面存在的短视以及混乱给暴露了出来。

而且，在此之前，已经有好多车主表示，在2025年10月进行了锁单，按照6到8周交付的承诺，最晚应该在12月初交车，然而实际车辆却没办法正常交付，致使车主失去了当地政府给予的旧车置换补贴。

此次，M7交付还不足3个月，便进行大改款，这般迭代速度，远远超过汽车行业正常的年度改款周期，这使得，刚提车的老车主手中资产，迅速贬值，而那些已锁单，甚至还未来得及提车的准车主们，更是欲哭无泪。

集体进行维权这样的事件，毫无疑问是会进一步去冲击问界原本所拥有的口碑的，进而致使更多具有潜在购买意向的客户转而作出选择其他品牌的行为。

销管费用远超竞品净利转降 直接融资达400亿分红大幅下滑

要是讲产品迭代出现的那种混乱属于表象，那么赛力斯跟华为合作模式的财务结构便是深层潜藏的忧虑。依据赛力斯前往香港上市招股书所披露出来的数据，在2025年上半年的时候，赛力斯朝着华为采购的金额达到了200亿元之多，占据同期总收入差不多三分之一的份额。按照同期问界14.7万辆的交付数量来进行推算，这就等同于每卖出去一辆车，便会有13.6万元朝着华为流去。

首先，这拥有200亿元的采购费用主要涵盖两部分，一部分呢是汽车零部件的采购，像智能座舱以及驾驶辅助系统此类；另一部分是开发服务、销售推广服务等。其次，这就是说，问界的核心技术包括这次引发维权风波的激光雷达智驾系统，全部都源自华为。

需留意的是，赛力斯付给华为的费用持续性地在攀升。自2022年起至2024年，赛力斯对华为的采购金额从58亿元急剧增长到420亿元，在总采购额里所占比例由14.5%提升至30.2%。2025年上半年，此比例又进一步上涨到33.0%。历经三年半时间，赛力斯已累计向华为支付了750亿元的采购费用。和理想的全栈自研相比较，赛力斯与华为之间的合作极大地增加了成本。

更让人忧心的是，在2025年的前三季度期间，赛力斯的营收增速显著地下降了，其净利增速也明显下滑，尤其是在第三季度的时候，净利居然出现了同比下滑的情况，其中，赛力斯的销售费用率远远超过了理想汽车，其管理费用率同样远超理想汽车。

自2020年起始，赛力斯已然完成了三次定增，并且还进行了港股IPO，累计直接融资大概约为405亿，即便处于这样的状况下，公司负债率依然达到了76%。

于此同时，在2020年到2023年期间，赛力斯连续四年一直都没有进行分红。到了2024年，赛力斯给出了20.8亿的分红，然而到了2025年，其分红金额又一次突然大幅下降，仅仅只剩下5亿了。

当下，华为鸿蒙智行麾下已然集齐问界、智界、享界、尊界、尚界这般的“五界”，虽说它们的定位存在着不同，然而却共享华为的核心技术以及营销渠道，不可回避地出现了此消彼长的竞争关联。除此之外，启境、奕境、华境等这类“三境”也已相继加入到了战场之中，进而进一步地形成了分流。

遭受内部那种如同“套娃”车型般的内耗状况，面临外部“五界三境”的竞争态势，凭借问界获取先发优势的赛力斯，其前景愈发让人感到担忧。