大宗商品牛气冲天，超级周期真的来了？

摘要： 大宗商品牛气冲天 “超级周期”来了？ - 海报新闻...

新年开始后，商品市场异常火爆，展开了一波强劲的上涨行情，布伦特原油价格、LME期铜不断刷新历史记录，路透商品指数(CRB)在经历急剧反弹后，已经恢复到疫情前状态。国内期货市场也随之上扬，很多品种价格创下近些年峰值。

据证券时报记者采访的多位业内人士表示，今年大宗商品价格显著攀升，主要归因于扩张性政策增强了物价上涨预期，经济逐步向好也提升了市场对风险的承受能力，再加上今年美元多数时间处于弱势状态。预计往后，资金面普遍宽松，“常规需求与新型需求”同步增加，将有助于此轮行情得以延续。然而，还必须认识到，全球人口老龄化不断加剧等现象，会在未来一段时间内抑制消费增长，并且影响商品价格的上涨。

顶级机构持续唱多大宗商品

去年下半年已有权威单位在分析报告中看好2021年基础原材料领域的发展情况。当前，由于经济振兴的信心日渐高涨以及其他一些原因，市场普遍看法趋于一致。自2021年至今，摩根大通、高盛、花旗等组织相继发布乐观的分析报告。

高盛大宗商品研究负责人Jeff Currie向媒体发表看法，指出整体经济环境面临全面价值重估，铜和石油目前正经历商品市场的“超级阶段”，并且这一趋势尚处于初期阶段。花旗分析认为，铜价正进入牛市的下一个阶段，其标志是当前现货价格超过期货价格，同时期货市场近期合约价格也高于远期合约。摩根大通分析师指出，未来一段较长时期的经济态势，其形成会受到诸多力量的影响。这些力量包括，从疫情阴影中逐步恢复的经济活动，物价水平持续攀升的现象，以及货币与财政领域所采取的宽裕措施。同时，美元价值的相对下降，还有全球在处理气候变化问题上的努力，也都将起到推动作用。在这些因素中，那些用于制造可再生能源相关设备的关键金属，将迎来显著的发展机遇。

国内多家机构陆续发布看涨分析报告，当中涵盖中金公司、中信证券、广发证券、天风证券等。川财证券的首席经济学家兼研究所所长陈雳向证券时报记者透露，自新冠疫情发生至今，每个月都有相当于全球GDP七分之一的资金流入市场。这些被过度释放的资金不仅不断抬高全球股市的点位，也促使大宗商品价格急剧上涨。

英大证券研究所负责人郑后成向媒体阐述，去年期间，业界对于发展方向尚未达成共识，今年由于疫情防控形势逐步改善，疫苗研发及接种工作获得显著进展，经济在疫情后逐步恢复的景象愈发明显，因此市场对于各类商品的关注程度也随之提升。

市场已显现普遍预期的影响。自今年二月起，国际基础原材料价格启动了新一轮上涨进程。到二月下旬，英国北海布伦特原油期货报价达到每桶六十五点六五美元；伦敦金属交易所铜价首次突破九千美元整数关口；路透社编制的商品价格指数在完成U型反转后，已经恢复至疫情前状态。

传统需求和新兴需求共振

一个漫长的商品价格整体抬升阶段，被称为大宗商品超级周期，期间价格持续大幅度攀升。分析人士认为，这个周期出现的关键，既有资金面宽松的推动，也有常规消费和非常规消费需求同时增长的支撑。

资金流转层面，美国一项总额达1万9千亿美元的纾困方案正待国会批准，有望很快付诸实施；欧洲中央银行会议记录传递出的维持宽松政策信息以及促进经济成长的意志，使得市场对各类原材料的态度日趋积极。陈雳指出，能够察觉到，国际市场氛围正逐步活跃。另外，消费需求开始恢复加上生产端存在制约，估计在今年至少期间大宗商品的价值会不断攀升。

盘古智库一位高级研究员王静文告诉媒体人员，尽管现阶段物价上涨幅度不大，但公众注意力更集中在数据上的增减情况：美国每日新增感染人数正逐步减少，免疫接种工作也在不断提速，极有可能在夏季达成全民免疫目标，世界范围内的经济活动有望在重启之后出现同步的振兴迹象。

从需求端来看，很多机构指出，供应与需求之间的不平衡是本轮大宗商品价格不断刷新记录的关键所在。浙商证券李超及其团队在其研究报告里提到，只要国际上供应和需求的不匹配状态持续存在，商品价格就会获得上涨的理由。目前，疫苗接种工作正在快速推进，海外制造设施逐步恢复运作，同时全球工业产品库存处于较低水平，由于全球范围内都在增加储备，工业品需求依然有良好基础，供给与需求之间存在不平衡，价格转折点尚未出现，商品价格仍有上涨空间。

近期铜价表现引人注目，陈雳指出，铜价不断上涨的原因，除了需求方面预期积极，更可能与全球通胀预期已经形成，以及铜矿供应增长放缓有关。根据ICSG数据，全球铜的主要来源地位于美洲，而主要消费市场在亚洲。另据WBMS统计，2020年全年全球铜市存在139.1万吨的供应缺口。国际市场上，疫病对生产环节造成更严重的影响，接下来几个月发生铜料短缺的情形可能性极大，整个铜市遭遇了十年来最严重的资源短缺状况，造成了买卖双方不平衡的局面，促使铜价不断攀升，今年铜价有望获得迅猛的上涨动力。

处理全球变暖问题，已成为众多组织关注的发展方向。据研究，公众将致力于构建支持新能源、储能设备以及电驱动汽车的相关设施，进而催生众多全新金属材料的消费需求。王静文指出，在达成“碳达峰、碳中和”战略目标的过程中，铜等部分工业原料有望经历一段更为持久的升值周期。不过，也需留意，全球人口老龄化不断加剧等现象，会在未来一段时间内抑制需求增长，并阻碍大宗商品价格的上扬。