新加坡国资起诉蔚来欺诈 究竟是真有问题还是空头炒作？

摘要： 10 月 16 日午后，蔚来汽车港股一度大跌 13%，收盘下跌近 9% 。市场普遍认为的原因是，新加坡政府投资基金（ GIC ）在 2025 年 8 月份将蔚来汽车告上美国法庭...

10月16号午后时段，蔚来汽车在港股市场，一度出现大幅下跌情况，跌幅达到13%，而收盘时下跌幅度接近9% 。

市场普遍认为有这样的原因，新加坡政府投资基金也就是GIC在2025年8月的时候，把蔚来汽车告到了美国法庭，而这一行为指控蔚来汽车借助体外公司即武汉蔚能电池虚增收入，还误导了投资者。

不知因何缘故，两个月之后的10月16日，这一则“旧案”突然于中文媒体里发酵，进而引发蔚来汽车股价产生波动，实际上，当下该案件在美国法院停留于暂时搁置的状态，第二天蔚来汽车港股股价出现上涨2%这种情况 。

如实说来，这般套路极为相像资本市场里的谣言出货方法，蔚来股价于过去几个月之中实现了翻倍，当中的大资金，假设存在，我们把它称作镰刀资本，若要出货，能够先把股价砸出巨大坑洼，此时同步放出一则假新闻乃至谣言，冷静且清醒的围观群众发觉实际上并没有特别大的利空，纷纷进行抄底，于是镰刀资本便能够把大部分股票在高位顺利地卖出去，而不明晓真相的群众，在这个时候，就成了山顶资本。

当然，这存在着属于过度解读的阴谋论的可能性，毕竟股价随着消息而出现波动是资本市场当中的正常现象，并且也存在着有可能是空头借助这一情况来打压股价的状况。

下面，我们来详细聊聊这事的来龙去脉。

在2020年8月，新加坡政府投资基金买入了蔚来美股，并且持续买入，一直到2022年7月，累计买入约5445万股，由于美股熊市，以及后续蔚来汽车迟迟无法盈利，新加坡政府投资基金对蔚来的这笔投资明显处于亏损状态，进而引发了其对蔚来的起诉

为什么新加坡政府投资基金自己买股票买亏了，可以起诉蔚来呢？

一旦上市公司实施了信息披露欺诈或者做出其他不当行为，致使大量投资者于相同的时间段之内，因信赖那些不实信息进而购买或者出售 securities 并遭受损失，鉴于此，投资者基于美国证券法在为保护自身利益的情况下，能够进而提起集体诉讼以要求赔偿 。

这在美股是常见的事情。

比如说，苹果公司首席执行官库克，于2018年11月1日，在分析师电话会议上，告知投资者，即便面临销售压力，此销售压力源自巴西、印度、俄罗斯，以及土耳其这一类货币疲软的市场的问题，然而他声称，“并不会将中国归属于这一类别”，其潜在含义是苹果公司在中国的销售状况颇佳 。

两个月之后，鉴于中国区需求状况欠佳，苹果于2019年1月2日，把当季季度营收预期进行下调，下调幅度为90亿美元。第二天，苹果股价出现下跌，下跌幅度为10%，市值蒸发了740亿美元。

于是，那些在苹果股票层面经受了亏损的投资者，针对苹果开启了集体诉讼行为，诉求是获得赔偿。

历经这么多年的诉讼之举后，苹果公司于2024年3月时作出同意支付4.9亿美元的行为来达成和解，以此终结这起集体诉讼行径。并且还表明，此次能达成和解是为了避开诉讼引来的高昂费用以及干扰情况，然而这绝不意味着公司或者库克承认了任何不当行为。

除掉苹果，好多公司都历经了集体诉讼，像英伟达在2019年被控告隐瞒或者错误陈述收入增长缘由了，2018年前后的GPU收入增长主要源于加密货币挖矿需求而非游戏显卡需求，这个集体诉讼当前仍然在持续开展着。

在中概股范畴内，阿里巴巴于上市之前，没能将其平台存有假货的风险充分予以披露，随后遭遇集体诉讼，最终以 2.5 亿美元实现和解；百度曾因和子公司爱奇艺有关的财务以及信息披露问题，在美股市场被提起集体诉讼，不过该诉讼后来被法官驳回。

换至蔚来这方，新加坡政府投资基金针对蔚来的指责在于，蔚来经与宁德时代等协作伙伴设立的“武汉蔚能电池”，有涉嫌夸大收入以及利润的情况，并且隐瞒了对蔚能的实际控制关联，借此误导了投资者，致使 GIC 遭受投资损失 。

居于诉讼核心地位的东西，是蔚来具有特色的那种被称作“电池租赁”的模式，也就是所谓的BaaS，在这种模式的情形之下，消费者于购买蔚来汽车之际能够选择不去购买电池，从而把购车标准的门槛降低大概25%-30%左右；然但却需要每个月去支付电池租赁的费用，。

在2020年8月的时候，蔚来成立了武汉蔚能，当前蔚来持有着19.4%的股份，其他的主要股东之中，有具备湖北国资背景的武汉光谷，还包括宁德时代，它们各持有着10.7%的股份。

来解释一下BaaS模式下的资金流向，举个例子：假设蔚来一辆车售价为30万，消费者买车时付给蔚来21万，之后每个月要向武汉蔚能支付电池租赁费，武汉蔚能会付给蔚来9万，将消费者付的21万加上武汉蔚能付的9万，蔚来的总收入为30万。。

由武汉蔚能的角度出发，先是拿出了9万给予蔚来，随后在每个月从消费者那里收取电池租赁费 。

要是不存在武汉蔚能这个体外之中的公司，蔚来所获取的收入将会转变成为21万，并且能够在每个月增添一笔电池租赁费用方面的收入。

蔚来所进行的操作，于会计层面实际是符合相关规定的，然而经由设立武汉蔚能这一第三方体外公司，说确实来说蔚来也将部分关乎未来长期的收入，以一次性方式将其前置了，结果致使总收入得以增大，照这样去采取做法，便在运用未盈利汽车公司广泛使用的采用PS法也就是市值与销售额的比值进行估值时，能够对提高市值展现出有利的层面 。

在 2022 年 6 月的时候，有做空机构名叫灰熊研究，发布过做空报告的，该报告指责蔚来利用第三方体外公司武汉蔚能去夸大收入，在 2022 年 8 月，蔚来面临一起基于该报告逻辑的集体诉讼，在 2022 年 9 月，蔚来再次面临一起基于该报告逻辑的集体诉讼，2022 年 12 月 14 日，美国纽约南区法院将这两起诉讼合并了 。

当下，新加坡政府投资基金对蔚来提起了诉讼，此案件被法院下达了暂缓审理的决定，将会等待之前美国投资者发动的集体诉讼案出现有结果的情况之后，再去进行处理。

集体诉讼的结果，存在两种可能性，其一为被驳回，其二是支付一定金额从而达成和解；在时间方面同样具有不确定性，有可能还需要历经几年时间。

作为旁观者，我们没办法给出太多评价，只能说清者自清。

一方面，蔚来所采取的做法契合会计准则，因为法无禁止便予以施行。另一方面，从客观角度而言，这般举措确实使得蔚来在估值计算方面相较于同行具备更显著的优势，所以 GIC 的诉求便可被理解 。

蔚来有着换电模式，此模式在汽车行业里是新颖的一种模式，为打造换电生态，蔚来付出了相比同行高很多的成本，在这种情形下，蔚来选择一种在此模式下对自身更有利的估值方法，这是不是也存在合理性呢？

针对这个问题所作的回答，可能在不同人看来，会存在不同答案，不存在绝对正确的情况。

不过，把时间放长了看，最终，上市公司还是要看业绩说话的。

以瑞幸咖啡的事例作参考，它当初因财务造假被证实而从美股主板退至粉单市场，然而因生椰拿铁这类爆款产品的推动，业绩仍大幅增长，股价翻了数倍，自此便再没有人质疑瑞幸了。

所以，从长期的角度而言，对于蔚来来讲，这件事情仅仅只是一个小插曲，至于未来将会呈现怎样的态势，仍然是要取决于其销量是否能够如同最近这段时间那样持续保持迅猛的增长 。