摘要：
比亚迪的三季度财报出炉，数据看起来非常不理想，让我来分析一下。上次聊比亚迪，还是仰望U9横空出世、刷新各种记录的时候，当时分析了比亚迪的不少优势... 三季度财报公布的是比亚迪，其数据呈现出极为不理想的态势，接下来由我进行剖析。上次探讨比亚迪之际，正值仰望U9问世并刷新诸多记录之时，那时剖析了比亚迪的诸多优势，自上次至今已过去了两个月（上次为9月份），此刻是时候再度与大家交流比亚迪的近期状况了。
好的，那么，比亚迪究竟是正在开展着什么呢？于我的看法当中，答案实际为透明且为清晰的状态，然而或许有好多朋友依旧是不明白其中的道理的。今天我们就像是将蚕茧的丝一根一根地抽取出来那样，从最开始的地方说起。
我记着，在二零二四年年末，差不多是十一月份的时候，那时我做了预测，二零二五年电动车行业将会涌起激烈竞争，市场会遭遇大规模洗牌，会存在不少厂商走向破产。然而当下，二零二五年已然过去了十多个月，可却并未瞧见有厂商破产。这是头一个值得思索的点：是先前的判断在何处出现了差错？
第二点，关乎电动车的渗透率，依据乘联会数据，电动车渗透率达60%左右时，有望步入一个平台期，增长会略微停滞，然而后续数据表明，所谓的“停滞”并未显现，电动车依旧在迅猛发展，这背后又揭示了什么问题，同样值得深入思考。
要说这第三点呢，是和比亚迪自身销量方面的那个谜紧密关联着的。在年初之际呀，比亚迪可是满怀壮志豪情地定下了550万辆的销量目标呢。然而呢，到了5月份的时候呀，却出状况把全年目标给下调到460万辆了。就在这期间到底是发生了啥事儿呀，致使目标被突然下调呢？一直截止到10月份为止呀，比亚迪达成了370万辆的销量，这达成的数量达到了调整后目标也就是460万辆的80%呢，距离完成目标还差90万辆哟。去年的11月以及12月呀，比亚迪每个月都能够销售五六十万辆车呢，两个月加起来的销量能够超过百万辆。但是今年呢，11月和12月能不能够卖出100万辆车就成了一个大大的问号啦。在10月份的时候，其销量为44万辆，虽说相较于9月份的39万辆要好一些，然而却比去年同期的50万辆更低。按照这样的趋势来看，在今年最后的两个月当中，或许每个月仅仅能够完成45至46万辆，这就表明要达成460万辆的目标将会极其艰难，甚至有可能只是勉强实现。然则，比亚迪到底在做些什么呢？这是第三个需要疑问的地方。
其四，就 market 上繁杂众多的自媒体以及媒体所给出的报道而言，均声称比亚迪的高端化进程遭遇麻烦，像是汽车内饰遭到吐槽，甚至近来就连随车一同附带赠送的充电桩都被戏谑称作“尿壶充电桩”，这般舆论整体所处氛围对比亚迪高端形象来讲并非友善融洽。那么比亚迪的高端化究竟是怎样一种状况呢？其整个的发展策略又是怎样的呢？
首先，讲的是第五点，比亚迪于日本市场推出了专门针对本土所设计的“K-Car”，此情况使得日本本土车企犹如面临大敌一般，这是为何呢？原因在于日本市场极为封闭，那么比亚迪的这一行为究竟有着怎样的意义呢？其次，有最新消息表明，比亚迪又额外增订了4条汽车运输船，也就是滚装船，在这之前，所拥有的8条船，每条船能够运输9200辆车，而新增加订的船每条能够运输9400辆。那么，这是不是就意味着海外市场仍然具有扩展的空间呢？然而，又为何此次仅仅增订4条，而并非像第一期那样订8条呢？这种情况是不是暗示着增长存在着隐患呢？并且，大家都讲海外市场能挣钱，为何于财报之上并未显著呈现出来呢？这里面存在着什么不可告人的秘密呢？
一年时间里，比亚迪已沉寂许久，究竟在布局些什么呢？它的战略又正朝着哪一个方向去转向呢？围绕以上这些存在的疑问，今天我们要好好地将其聊从而清楚。
首先，电动车发展到如今，存在一个极为显著的标志。以前常讲，电动车的上半场属于电池革命，下半场是智能化革命。然而今年，智能化这场所谓的“下半场”事实上踩了刹车。因为一些智驾事故等缘由，智驾的热度陡然降温。一个明显的信号是这样的，懂车帝举办了一次智驾大横评，但是之后你会发觉，各家对于智驾的宣传都收敛了许多，不再像以往那般大肆去比较优劣了。尽管在宣传方面依旧会提及“第一层次”、“第二层次”，然而却不再有厂商将其视为一个极其重要的关键卖点去大张旗鼓地宣传了，这件事情不但对比亚迪的销售数量产生了影响，而且对于主打智能驾驶的鸿蒙智行所造成的影响更为突出。 我所记得清晰的是，鸿蒙智行在年初所设定的年度销售数量目标是100万辆， 可是当下到了10月份的时候，其整个系列每个月的销售数量也仅仅才6万多接近7万。即使后续的月份都按照这个数量来计算，年度销售数量大概也就是六七十万，最多八十万，距离既定的目标存在着差距。智驾热度降低了，对于把智驾当作核心卖点的鸿蒙智行产生了显著影响，同样的，比亚迪在年初大力推行的“全民智驾”（全系都搭载天神之眼），其效果也没有达到预期，不仅如此，还增加了每辆车几千元的物料成本。如今比亚迪甚至开始加推没有天神之眼的车型，这表明行业方向正在出现转变。这是比亚迪有可能判断失误的第一个要点。
“兆瓦闪充” 是第二张牌所属技术，此项技术看似厉害即叫好不叫座呀。实际购买汉L、唐L等具有关联性质的车型时嘛，销量表现平平。一方面呢，兆瓦闪充桩 普及推进的速度不太够飞快；另一方面则有疑问哟，这是不是表明行业针对 “电动车竞争已进入下半场（智能化）” 的判定呢，存在着些许急切过度情况呀？这可不可以暗中提示在接下来的数年期间吗，竞争主要着眼点有无可能 再次回转指向电池领域进行激烈角逐呢？这是颇为耐人寻味 需要慎重思索的首个重大问题。
其二，我们来瞧比亚迪在海外的销售状况，其销量急剧飙升三百个百分点、五百个百分点，并且单车所获毛利率颇高。尽管从三季度财报整体予以审视，营收、利润以及净利率都呈现出下降态势，然而恶魔往往隐匿于细微之处：比亚迪在研发方面的投入相较于去年同期增加了大概一百亿元之多。在这般巨额的研发投入情形之下，财报展现的数据依旧能够保持如此状态，这究竟意味着什么呢？意味着比亚迪的毛利率实际上极有可能是处于提升阶段的，并非降低，而且提升的幅度或许颇为可观——这其中海外市场起到了一定的推动作用。所以说，比亚迪的财务指标实际上或许是渐趋向好的 。于是乎，问题就来了，那一笔笔巨额的研发投入究竟花在了啥地方呢？不管是兆瓦闪充，还是仰望U9X那高达3万转的电机，亦或是30倍快充电池，又或者是天神之眼，实际上，这些可都是好几年前研发投入所收获的成果呀。从研发到产出，通常来讲是需要两三年的周期的。这就表明了，当下所看到的这些技术创新，乃是过去进行布局所产生的结果。然而，当下投入的研发规模相较于几年前要大出许多，可至今都还未曾看到显著的成果，或者有专利被爆出来呢，那么这些钱到底是投向了哪些方向呢？这才正是去看这份财报时最应该去问的问题呀。
比亚迪在这个方向的线索究竟于何处可达，若瞧瞧比亚迪的那些竞争对手们好像才可以弄清晰。于整车范畴之内，其主要的对手涵盖吉利、长城以及传统豪华品牌（BBA）。在电池领域之中，最大的对手乃是宁德时代。仔细观察他们所采取的行动，或许能够领会比亚迪的动态趋向。宁德时代已然开始出牌：着手布局巧克力换电、智能底盘等方面，意图朝着整车解决方案的范畴进行拓展延伸，从而使得与之合作的车厂能够更加专心地致力于外观设计方面。这正是宁德时代朝着比亚迪的模式在逐渐靠近。那么比亚迪此刻正在做些什么呢 ，实际上我们固然无法确切知晓，但却是能够进行一番猜测的 。前段时间出现了关于固态电池专利的传闻，各种说法层出不穷。有人表示突破程度有限，有人提出解决了固态电池充电倍率低这一关键问题，指因为传统固态电池充电速度慢，而新突破将来有可能实现数C快充。不管传闻到底是真假情况，它揭示出一个方向，即比亚迪有着巨大投入，极有可能是在为下一代的电池竞争做相应准备。宁德时代正在借鉴参考比亚迪的垂直整合模式，与此同时，比亚迪自身同样需要取他人之长补自己之短，特别是在自身起家的电池制造领域达成再次的革命性飞跃。依我个人的想法来看，比亚迪不断增加的研发投入，极有可能是在为二零二六、二零二七年度新一代电池技术的爆发积攒能量。当下，最有意愿去颠覆电池格局的反倒是一些二线电池厂，像是国轩高科、欣旺达等等，原因在于他们唯有在固态或者半固态电池这类新的赛道上才拥有洗牌的机会，进而挑战宁德时代以及比亚迪的统治地位。作为行业当中的龙头企业，比亚迪就算不主动发起革命，也必定要防止自身被革命，因而必定要开展技术军备竞赛。因此，近期投入了好多研发资金却没看到成果，很有可能预兆着新一轮电池技术升级，这会在2026年到2027年引起市场真正的洗牌。前段时间有个品牌电动车在大街上自燃了，这事儿又一次敲响了电池安全的警钟。下一代电池必须在安全性方面有很大的提升。未来，没有核心电池解决方案的车企，要么变成像宁德时代那样的电池厂的代工厂，失去主动权，要么被淘汰掉。
这里存在着，一个，趣味盎然的问题：诸如比亚迪这般的，民营企业，在关键领域，达成了如此这般的规模，国家，是否会，对此，坐视不顾呢？我觉得，此种，担忧，乃是，不必要的。鉴于此行业乃是竞争激烈的市场，所以，遵循的观念是“你具备能力你便参与竞争”。要是在竞争中难以战胜对手得以突出表现，那确实也是没办法的事。所以，关键是要考量，是否方可于市场竞争这场游戏里边胜过对方获得领先地位呈现，这件事情着重所在并不是这家企业到底具有怎样一个名分特性。说到那高性能固态物理装置应用蓄电池，如果在好几年的时间之前就听闻一些国有性质的汽车制造公司具备了这样子的技术储备积蓄这个传言，究竟是否如实确实是真的，最终势必要依靠让市场去做检验判定处理。在这一场竞争极其激烈的市场竞争游戏进程当中，实力真切实强劲的会凭借优势崭露头角，而那些徒有其表没真实本领以次品混淆的会被市场剔除出去。
所以啊，我觉得呢，2025年汽车市场的那场大洗牌，虽说还没有完全展现出来，可它注定是会到来的呀，并且是没办法规避掉的呢。这个过程呢，首先要对燃油车进行变革，接下来才是电动车圈子内部去进行整合呢。谈及燃油车这一块儿呀，BBA的销售网络已然在不断收缩了，价格持续地往下降，原本的优势也渐渐没有了呢。我瞅见有一种说法特别有道理哦：就好比飞度这种以前的A0级神车，现如今每个月的销售量少得可怜（甚至都到了个位数），这可不是个别的情况哦，而是意味着A0级燃油车市场已经被电动车（像海鸥、海豚等微型电车）给彻彻底底地替代掉啦。这堪称电车针对油车所取得的胜利，该趋势恰似吃豆游戏一般，于A0级车市场起始，渐次朝着上方侵略A级、B级、C级乃至D级车市场。由于电池技术愈发成熟、安全，其迭代速度将会加快。特别在新一代电池技术若实现突破的情形下，会更进一步加速这一进程。当下，电动车于C级、D级豪车市场的主要优势仍聚焦在“冰箱彩电大沙发”以及静谧性等体验层面，跟传统豪车于动力等方面的绝对差距还不像A0级市场那般乃是“代差”。此结论无疑宣告电车的再次胜利，尽管现有阶段这种胜利还未彻底蔓延、完全成型。可鉴于电池技术发展势头汹涌，未来这一胜利趋势必将更加明显，形成市场全然逆转的局面 。可是，随着时间向前推进，在电车消费演变成一种流行趋势之后，哪怕是处于高端消费层级的人群，也不会心甘情愿去充当那个被过度索取钱财的角色，如此一来，油车从备受尊崇的地位快速下滑的速率就会进一步提升。
在这样一种洗牌的格局情形之下，是需要那种真正能够产生炸裂效果的技术来促使进程加快速度的。各个大的厂商此时此刻都在以积极的姿态去进行相关准备工作。在之前的时候呀，大家原本以为情况会是朝着L3级智驾展现的，然而现如今观察智驾的热度处在下降的趋势，转而更有可能性实现突破进步的方向大概是电池技术形态方面发生变动。我个人是给出这样一种观点加以认为的，也就是说这种状况很有可能说其就是比亚迪公布三季度财报的时候出现研发投入突然间增加之情形，关键主要涉及方向所在之处。比亚迪它自身一贯以来皆是凭借着电池开始起步发展起来的，存在着对于原有路径的一种依赖状况，在短时间之内研发费用出现骤然大增现象，那很有可能极大比例是在电池材料或者体系方面展开集中的研究攻克工作。那些从事材料研究工作的人员都十分清楚明白，一旦坚决认定了全新前进方向之后，大量的实验投入必定就会造成成本以急剧的态势向上攀升，并且出现增加的情形。
所以，于我而言比亚迪三季度财报端倪尽显，表象不佳却另有脉络深藏，以数字可量化之视角观待，其正依自身节奏稳步推进，诸多布局成效极大概率于明后年财报中密集呈现，所以我对于比亚迪当下局势秉持审慎乐观之态度，一旦于电池技术领域成就独到突破，高端化进程便会势当必然，高端之本在稀缺与领先，当前高端特性隐匿，一旦在能量密度及行驶安全、充电效能显著跃升成就卓越，用户关于高端之感知便会清晰凸显于脑海，高端地位自然稳固确立，态势明朗。初期，新技术成本是高的，它先在高端车型上搭载，因其有着独特优势，所以无论是在国内市场，还是在海外市场，此新技术都会极具竞争力，这一变化才绝对是最值得去期待的，它有可能会成为新的增长动能。
这个发生变化的时间节点，有可能相较于我在2024年所预测的2025年还要更晚一点，也许是在2026年或者2027年，不过趋势不会产生变化。尤其是考虑到大环境的情况，美国于电动车竞争之中存在退潮的迹象（特斯拉内部同样存在动荡），倘若它们没办法跟上新一轮电池技术的发展步伐，不管之前自动驾驶出租车或者机器人概念被吹嘘得多么响亮，在核心的电池能量密度突破面前，都有沦为“奇技淫巧”的可能性。为何说电池能量密度的提升，就意味着有更多设备能够实现电气化呢，因为这样子会催生出全新的业态呀，而这才是具有根本性的洗牌呢。在现有的框架范围之内进行修修补补，是不符合当下这个快速迭代的时代背景情形的。
在技术领先的旗帜从特斯拉等那儿往中国厂商这儿转移的情况下，新技术所带来的市场溢价会致使财报变得极其亮眼。要是朝着2035年的远景目标去看，要为巨大的GDP增长提供支撑，仅仅凭借现有汽车市场的存量竞争是远远不足够的。全球汽车年销量差不多是9600万辆，就算全都由中国制造并且获取利润，对于GDP的增量贡献也是有限的。这表明，往后不但要于市场份额方面予以提升，而且要去开拓增量市场。比如说全球汽车的年度销量自九千六百万辆上扬成为到两亿辆甚至三亿辆，与此同时提高单价以及产业链价值，并且促使被新技术比如高能量密度电池开启的全新市场得以产生，要是没有科技革命的推进作用，仅仅依靠现有的模式的话，是很难达成宏伟目标的，按照十年的周期进行倒推，技术突破会依照几年迈出一小步、几年跨出一大步的节奏来向前推进，五六年的时间就完全能够让行业发生十分巨大的变化，所以，我觉得电动车领域还有着相当多的未知情况有待去梳理。
依照这个思路回过头去看，比亚迪那规模巨大的研发投入，就能够找寻到种种迹象，并且可以依照所认定的切实目标来投放资源进而得以实施了。
在当下这个变乱交织难解难分复杂无比的时代里，那些仍有能力且敢于投入巨额资金去搞研发研制的企业，是值得人们满怀期待的。就算在短期内财务报表承受着压力，市场当中也存在着诸多质疑，然而回应质疑最为有效的方式，便是拿出实实在在真实可靠的新技术、新产品，依靠成果去让市场信服。比亚迪在过去已经成功达成了几回无比精彩令人惊叹的华丽转身，我坚信它依旧有这种潜藏的内在能力实现后续作为。我期盼着它再度发生重大质的转变与飞跃的时刻到来。这也是从我自2024年起始进入这段时间之后，就建议大家不妨对比亚迪进行长期留意和关注的原因所在——我觉得它仍然切实地在做着正确的事情。现如今市场的起起落落，仅仅是市场针对其还没有展现出成效的战略布局所产生的不理解，一旦成果得以落地，价值自然而然就会获得重估。
我有个观察，是关于比亚迪在行业内的定位。过去，比亚迪或许想成为汽车界的“丰田”。但观察其近来的各种打法，其中包括极致的成本控制，以及对垂直产业链的掌控。我越来越觉得，比亚迪的野心，或许是成为汽车界的“可口可乐”。大家不妨想想，比亚迪当前的竞争策略，以及生态位，与可口可乐的商业逻辑有哪些神似之处？
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