摘要：
01市场低估了其发展潜力比亚迪在过去的几年里取得了令人瞩目的发展，然而，市场对其发展趋势的认知似乎有些滞后。尤其是在2021年和2022年股价下跌期间... 01
市场低估了其发展潜力
比亚迪近些年进步非常显著，不过，大家对于它的发展方向好像不太跟得上趟。特别是在2021年和2022年股价往下走的时候，不少投资管理人还是把比亚迪看作是电动化推广方面的领头羊。不过，去年腾势D9的销量结果比预想的要好，可股价却没跟着涨，这其实是个挺明显的市场见顶迹象。
那么，比亚迪市值从八千亿降至五千亿期间，市场发生了哪些转变呢？部分买过比亚迪股票的人觉得，该公司在国内市场的扩张已到极限，年销量或许将近三百万辆。而部分没买过的人则指出，比亚迪缺少自动驾驶技术，没有自动驾驶就看不到前景。这是市场中的两种核心看法。
不过，今年比亚迪已经显现出两次显著的经营态势转变，但市场似乎并未完全领会。首次转变发生在二月，伴随推出旗舰车型。当时正值销售旺季来临之际，订单数攀升至三十万辆。这一数据或许让部分关注比亚迪的投资者意识到，原先认为的国内市场容量三百万辆或许并非极限。
第二个转折点在于单车定价和盈利空间方面。虽然多数观点认为，单车售价降低一至两万元会损害单车盈利，但深入研究显示，单车盈利的变化仅达到三千元。去年十一月，比亚迪已经通过隐蔽的降价手段，让渡了这部分利润。在一季度财报的预估中，数值始终保持在四十五至五十亿元，而市场层面的预测则是逐步提高。
不过，当第二个关键节点发生时，公司开展了一次沟通活动，因而引发了市场的一些混淆。部分人觉得比亚迪全年的三百亿收益没有提升。这或许源于对数据范围的认知不同，也可能是信息交流中出了偏差。
现阶段预计二季度单车盈利将达八千元，销售量预计达一百万辆。之所以能实现八千元盈利，是因为与一季度相比，二季度有三个关键因素。首先，荣耀版车型在一季度仅上市一个半月，而二季度将全季度供应，这可能压缩每辆车的利润空间。新增积极影响在于，当产量从六十万辆提升至一百万辆阶段，比亚迪每个季度在研发及折旧摊销方面的开支大约达到一千亿元。这一变化或可促使单车盈利能力增加数千元。另一项因素涉及，荣耀版车型的定价或许会调高一些，不过进入第二季度后，这种价格变动并不会立刻显现出来。所以综合来看，整体态势依然呈现上行态势。
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从多个维度分析，销量、单车盈利能力以及绝对盈利额都将展现出按季度递增的态势。即便市场或许不会立刻完全领会这一点，但一季度财报发布后，市场对于比亚迪新一代DM-i车型的期待其实并不充分。众多投资者觉得，比亚迪今年的产品竞争力并不突出，他们觉得比亚迪已经实现三百万辆的销量，新车型对销售的拉动作用相当小。
然而，必须明确指出，鉴于近期销量上扬和业务渠道重启的现状，比亚迪实现销量显著提升的关键，须依托于技术升级换代、品牌拓展或国际市场开发等要素的综合作用。
最新推出的第五代DMI车型在技术层面相当精妙，具体原理在此不作详述。不过可以肯定的是，比亚迪依然能有效吸引购买者。比如，百公里油耗仅为2.9升，续航能力超过2000公里，这些优势都极具诱惑力。而且，该产品的售价也出乎了多数人的意料。
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前路可期，国内市场对销量的预期会慢慢提升，原先不足三百万辆的估计会修正到五百万辆左右，或许还会超越南北大众巅峰时的四百五十万辆。同时，海外市场的占有比例会凭借产品竞争力而增强。现阶段，相关认识正逐步形成。
依照350亿元之收益来推算，当前多数看法觉得比亚迪的盈利前景不甚乐观，或许会先以此数据为基础进行估算，随后再加以修正。然而，若从全年尺度审视，因折旧分摊及五代DMI技术之影响，企业之盈利将趋近千亿。预估销量可达四百万辆，利润区间为三百七十至三百八十亿元，对应之阶段性估值倍数约为二十倍。不过，股价后续依然有上涨空间，这主要得益于海外市场的不断扩张以及盈利比重的增加。与此同时，7月份欧洲政策的走向将构成一个阶段性的不确定因素。
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近期对目前的周度新车登记数据和市场需求有所反思。依据某方的看法，尽管当前周度新车登记数据的平均值大约是三十七万辆，但汽车全年的需求下限不会少于两千万辆，原因是国内生产总值没有出现负增长。若以五十周作为一个周期来衡量，周度新车登记数据的平均值理应维持在四十万辆附近。
去年前四个月的数据显示，该领域平均水平大概为三十五至三十六万辆，与去年同期相比减少了大约百分之十五。当时多数人觉得汽车购买力已经彻底萎缩，但结果全年销量又反弹到四十万辆以上。五六月期间，甚至出现了单周销量突破五十万辆的记录。事实上，近些年投资者的激进预期主要受到新能源领域发展的强烈带动。但从不涉及汽车板块的波动性，因为该领域整体规模变动不大，整体影响仅在正负3%以内
市场所关心的beta，实际上就是年度整体规模，这个整体规模的变化幅度大概为百分之五，涵盖了出口和国内需求。前五个月国内需求跟2019年比，减少了百分之一点六，这属于正常情况。因为去年的基数比较低，所以当年实现了十二到十三的增长。现在需求方面，因为存在价格竞争的观望情绪以及政策方面不够稳定，导致需求有所延缓。但是目前阶段，因为比亚迪的规模相当可观，估计每周的订单量或许能从三十万辆增加到四十万辆，从六月到九月，各个制造商将开始推出新的车辆。
近些年，汽车市场并非完全受生产端带动，不过生产端的变动确实会造成某些时段性的波动。商品更新换代的节奏明显加快，客户选择时态度更为审慎。同时，宏观经济状况也会左右购买意愿。并非人们缺乏购车条件，而是他们对价格反应更为强烈。
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比亚迪是行业中的佼佼者，它的进步不仅关系到自身，还可能带动整个产业走向更优。业内预测，其他厂商的新车产品大概会在六到八月期间相继亮相。接下来，我将对比亚迪今年四月公布的详细分析报告进行说明。
自年初起，便向市场揭示比亚迪的内在状况，然而，鉴于企业体量庞大，当向市场传达比亚迪今年是新车发布高峰时，市场对公司情况存在若干偏差，且需时日纠正，比如，在阐释与能源相关的关键变动时，察觉市场并未完全领会比亚迪今年推出的新车辆，部分投资者甚至将荣耀版误作当年新上市的产品。
市场上存在一种看法，指比亚迪今年或许会通过降价促销来扩大销售规模，并且缺少应对当前市场挑战的新策略，然而经过深入分析，从车辆整体构造和投资价值的角度分析，比亚迪目前展现出最为合理的投资逻辑，无论在销售业绩、盈利能力还是市场估值方面，都具备充分的理由，而且依据股价变动和整体市场状况观察，其市值在6000亿元水平已经趋于稳定
比亚迪近期或许会遭遇投资者对其基本面改善缓慢的预期，或者需要经历一个逐步被市场认可的过程。这种情况印证了今年二三月间提出的看法，即比亚迪股价可能将缓慢攀升，期间会伴随一些波动。比如荣耀版二月份的降价动作，以及市场对销售情况的顾虑，都可能对盈利能力造成影响。然而，依据首季度的业绩数据，荣耀版调低售价对收益的冲击，远未达到先前市场所猜测的程度，这一现象反而使市场信心得到进一步巩固。
对于前日的DM5.0产品推介活动，行业或许会对比亚迪年度销售业绩的稳定状况存有疑虑，在未完全掌握比亚迪本年度各项车型信息时，行业可能对其后续销售业绩的稳定性表示担忧，不过需要清楚的是，随着DM5.0等新产品的面市，比亚迪会逐步推出琴L以及海豹06等全新车辆，这仅是序幕，未来还将有更多新车型问世。在旺盛的商品循环中，比亚迪极有可能达成每月销售三十五万乃至四十万辆的体量。
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比亚迪每月披露的销量数据呈现增长态势，或引发股价上扬。当中报、三季报出炉之际，倘若确认荣耀版及整体经营状况未遭显著冲击，加之新车相继问世推动营收持续增长，市场信心便会逐步增强。
从外部市场分析，或许会见到海外的出货量比预想的要多一些，不过必须留意的是，七月时欧洲的关税措施或许会引发某些不确定性。同本土市场比较，比亚迪在欧洲售卖的汽车定价偏贵，并不是在低价销售。另外，比亚迪在匈牙利设立工厂，这对当地的工作机会有好处，同时这些在欧盟境内制造的汽车也可以被这样认定。借助这些措施，比亚迪着力达到欧盟的相关规范，不太可能遭受关税或反倾销调查的重大冲击，当然，倘若欧洲方面执意针对比亚迪实施打压，这或许会构成一个潜在的不利因素，但会继续关注事态发展。
比亚迪在定价策略上，打算推出多款售价二十五万元以下的平价优质汽车。尽管这不会对整体市场价值造成显著改变，但只要实施得当，便会对价值形成明显提振。因此，从销量表现、经营成果和市场估值这三个维度考量，比亚迪今年的发展路径是所有整车制造商中最具可行性的。若需投资整车板块，应当优先考虑比亚迪。
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比亚迪近期推出了多种新型汽车，涵盖纯电动以及插电式混合动力类型。不过，更加引人注目的是以DM-i 5.0为典型代表的插电式混合动力车型。此外，对于比亚迪如何在竞争异常激烈的市场环境中维持领先地位并达成销售提升，投资者们存有疑虑。
先来看看比亚迪的销售状况。春节过后通常会出现销售低谷，但比亚迪很快就推出了特别版车型。这一举动显著增加了销量，公司推出特别版车型的策略相当清晰。
比亚迪运用迅速的价格调整，显著增加了在合资燃油车领域的销售比例。今年的定价行动比以往更为积极。旗下众多热销车型仅用两个星期就完成了大幅度的价格变动，调整金额达到两三万元。这一做法意在合资品牌面临困境之际，大幅削减销售成本，从而进一步扩大市场占有率。
比亚迪借助荣耀版降价，为今年的产品更新周期奠定了基础，虽然DM-i 5.0尚未问世，但荣耀版调整价格是为了给后续新车的发布铺平道路，比亚迪的新产品计划将涵盖多种续航能力的插电混动车型，包括秦瑶和秦Plus的短途版本，以及宋Plus和海报的长途版本。这种策略的采用将进一步扩大比亚迪在市场中的份额。
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比亚迪公司打算借助推出全新车辆来达成持续扩张的目标。在这些新车型中，荣耀版扮演着核心角色。不过，在与市场进行沟通的过程中了解到，相当一部分投资者并未察觉到荣耀版其实是上一代DMI系列产品的最终形态。部分投资者或许会误以为价格下调的荣耀版属于2024年的新款，但实际情况并非这样。根据图像，红色区域代表前代车型的后续，涵盖2021年的秦Plus DM-i、2022年的冠军版DMI，以及2024年2月发布的荣耀版DMI。这些车辆在外观设计和内饰布局上与前款高度相似，改动微乎其微。实际上，荣耀版是通过降低价格来推广旧款车型的营销手段。公司最近推出的全新车辆包括秦瑶和海豹06,这两款车配备了更新的DM-i 5.0系统。
部分观察者对比亚迪今年总销量及车型数量存在误解。该公司打算年内推出十至十五种新车型。除本月公布的海事07和先前发布的秦瑶海报06外，汉、宋、唐的DM-i 5.0升级版，还有海洋网与王朝网的全新车辆，均将在今年逐步上市。所以分析比亚迪的销售状况，需着眼于全局而非单一车型的表现。由于有大批量新车上市，企业的整体月销量预计会明显增长。
比亚迪在豪华车领域同样有多款新车计划推出。除了四月份腾势进行改款的车型颇受欢迎之外，腾势Z9也将在北京车展首次展示。到了下半年，腾势将推出一款性能堪比理想L8、L9的N9车型。同时，在北京车展期间，豹8和豹3两款新车也已公开亮相。阳光品牌今年同样会推出阳光U7车型。
比亚迪公司打算借助推出新车型来达成利润提升的目标。虽然荣耀版算是上一代DMI系列中的收官之作，但公司已经推出了配备最新DM-i 5.0技术的秦瑶和海豹06等新型号。今年比亚迪还会推出更多新车，涵盖汉、宋、唐的DM-i 5.0升级版，以及海洋网和王朝网的新车。在高端车型领域，也有很多新车即将问世。通过这些新车的推出，比亚迪的整体销量肯定会有所增加。
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今年，比亚迪在推出新车型方面势头很好，它的策略方向很对路。鉴于2024年汽车市场的变动，比亚迪凭借新产品的推出节奏，有望将单月销量推高到四十万辆以上，或许还能更多，它给市场带来了非常旺盛的活力。这就是对市场认识不同的第二层意思。
大众对于比亚迪旗舰款汽车的印象或许仍旧聚焦在促销活动上，视之为一种以折扣换取销量的举措。大家担心这种做法能否贯彻始终，毕竟无法无限度地调低售价。不过，经过调查以及企业首季经营数据的公布，可见无论是销售业绩还是单位车辆盈利，比亚迪都表现出显著的稳定性。
比亚迪今年推出的全新车辆表现突出，并且还有不少新车即将面市。以秦瑶这款车为例，企业内部预估的月产量大约在三万到四万辆之间。新车接连问世后，估计全年销量会取得相当理想的佳绩，对于公司先前设定的四百万台销售目标，信心正逐步增强。
利润方面，第一季度的财务报告证实了年初的判断，价格竞争对比亚迪的作用有限。新车型面市后，荣耀版成功为后续产品的价格设定了参照。下一批车型的定价会超过荣耀版，有望在营收上带来明显提升。
因此，在收益方面，比亚迪今年的稳定性十分显著，在销量方面，其持续发展同样有保障，这解释了为何比亚迪在所有汽车制造商中基本面最为出色。
下面将分别从产业角度和企业角度，说明为何比起纯电动汽车，更看重比亚迪的混合动力方案。
行业整体上，构思了车辆探索体系的一个中期构想，时间跨度是1到2年。想要构建一套方法，把行业当作九宫图，每个单元格象征一个细分领域，依靠评分判定各领域的长短。
考核依据涵盖两个层面，分别是胜场和区域。胜场是指针对某个细分领域，新推出的车辆中有多少能够实现或超越上一年度该领域的月均销售量。以A级纯电SUV领域为例，今年共有10种车型问世，其中8种车型的月均销量超过了去年的月均销量，这8种车型便被视为获胜。该领域的整体胜场率为80%。
另一个方面是销售潜力，指的是这个细分市场的年度销售潜力。根据这些方面，设定了四个权重，参照行业普遍水平确定了50分基准，从而形成了一个表格。表格里的数据，各位领导无需过分在意具体数值，重点在于相对的对比情况和最终的结论。
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市场趋势和赛道优质程度优于纯电动车型
对市场运用两种方法展开甄别研究。其一，在新能源行业，对比插电式混合动力（插混）与纯电动两种车系，前者的市场走向和竞技水平更胜一筹。其二，从企业内部视角出发，按照SUV、轿车及MPV三类车型的价位区间进行筛选，研究发现插混和纯电动两类车系均表现突出，而传统燃油车系则相对逊色。
此外，各个价位的市场状况各有不同。比如，在最低端到十五万的范围里，小型的汽车卖得比较火。到了二十万到三十万这个档次，四轮驱动汽车更受欢迎。而二十万到四十万之间，普通汽车的优势更为突出。不过，用汽油和用电池的两种车，在价格高的市场里分布得互相穿插。这一情况同终端调研的发现一致，就是说选择插电式混合动力汽车的顾客，常常会和汽油动力汽车做对比，而选择纯电动汽车的顾客，则比较单独。
比亚迪的DM-i 5.0混合动力汽车致力于夺取燃油合资企业的市场空间。比亚迪在混合动力技术方面具备长期的技术沉淀，从2008年首款混合动力车型问世至今，已经发展到2024年的第五代产品。王朝系列的DMI车型，包括秦、汉、唐、宋等，占据了比亚迪总销量的百分之四十至五十的比例。
比亚迪的纯电动领域，畅销车辆多在价位较低的范围，比如元Plus、海鸥、海豚等微型座驾。而在十万元到二十五万元这个核心价位段，热销车辆则以大型车为主。综合价格考量，DM-i车型对比纯电动车型拥有更明显的优势。
从价值评估角度观察，DM-i车型曾经是公司价值定位的重要参照物，促使企业盈利状况出现显著转变，同时也改善了公众对公司的印象。二零二一年三月，比亚迪秦、唐、宋这三款搭载DM-i技术的车辆正式发售，其市场表现远非预期，直接推动了企业利润水平的明显提升。根据今年车辆部署安排，估计比亚迪在混合动力领域或将再现二零二一年的发展模式，进一步扩大销售业绩与市场占有率，增强盈利能力的持久性，同时带动股价攀升。
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比亚迪的混合动力汽车在市场上遭遇了强劲的竞争，主要来自合资品牌的燃油车以及国产品牌的混合动力SUV。在合资燃油车领域，比亚迪的主要对手是合资企业生产的燃油轿车。国产品牌在这个价位区间的市场份额并不高，除了长安和吉利之外，其他国产燃油轿车并不常见。市场上主要的燃油车仍然以日本三大汽车品牌和大众的朗逸、迈腾、帕萨特等车型为主。比亚迪在轿车市场所具备的领先地位，主要源于其卓越的产品性能，具体表现为采取以强胜弱的战术，并且提供大量高品质的功能特性。
插混燃油经济性对插混车主来说至关重要，他们最关心的就是使用费用的支出，这涉及到电能消耗和燃油消耗两个部分。比亚迪秦荣耀版即便在电力不足的情况下，燃油消耗量也明显少于那些以省油闻名的日本品牌车型，这充分体现了比亚迪在插混燃油经济性表现上的优势。
此外，比亚迪的产品竞争力增强也压缩了合资品牌的额外收益。依据麦肯锡的调查，当前10-20万元价位段的购买者里，有62%拒绝为合资品牌支付加价，而10万元以下价位段的购买者中，这一比例是47%。伴随比亚迪产品竞争力的提升，该公司有望在销售量上获得显著的增长。
面对国产新能源SUV的挑战，比亚迪的胜出点有两个，一是购买者心目中的领先形象，它在新能源车方面的名气向来是第一，二是技术层面的好处，比亚迪的DM-i和DM5.0系统在构造上无需复杂的变速装置或行星齿轮，因此在费用方面有显著好处。
DM5.0技术显著增强了系统整体的能源利用效率，并且其平台具备整车构造的特质，为后续的智能发展奠定了坚实的基础条件。伴随比亚迪智能车型逐步上市，其市场价值与产品销量预计将获得显著的增长。
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