摘要：
图片来源｜蔚来汽车官网蔚来汽车昨日（9月2日）下午交出了2025年第二季度的成绩单，看起来终于有了些扬眉吐气的意思。销量攀升、收入增长、亏损收窄... 蔚来汽车于9月2日午后公布了2025年第二季度的经营状况，整体表现显现出积极态势。其销量持续上升，营收稳步增长，亏损幅度明显减小，公司似乎正逐步摆脱以往的困境。
然而，深入分析核心数据，蔚来实际的盈利状况依然在逐步改善阶段，尽管净利润亏损额从第一季度的一百六十七亿五千万元降低到大约五十亿元，但每个季度仍然需要消耗将近五十亿元。
它的当前增长态势能否持续，能否在岁末实现盈利目标，这些，现阶段还是个未知数。
销量回来了，收入也跟上来了
财报资料展现，蔚来在第二季度时表现出引人注目的增长态势。企业整体营收为190.1亿元，虽然与去年同期相比仅提升了9个百分点，但和第一季度相比，显著增长了57.9个百分点。这一显著进步主要源于车辆销售数量的迅速增加：该季度总共交付了72056部新车，较去年同期增长25.6个百分点，较上一季度大幅增长了71.2个百分点。销售额的增强促使汽车营收较上一周期增长了62.3%，总量达到161.4亿元，这一成绩刷新了最近五个季度记录的最高点。
今年蔚来能实现重大突破，核心原因在于其多品牌战略终于获得成功。在蔚来原有高端品牌之外，面向家庭市场的乐道以及针对年轻消费者的萤火虫均开始产生销售业绩。第二季度数据显示，蔚来品牌交付了四万七千一百三十二辆，新推出的乐道品牌完成了一万七千零八十一辆的交付，萤火虫品牌也取得了七千八百四十三辆的销量成绩。
乐道L90以其宽裕的内部容积和颇具吸引力的售价，顺利开拓了家庭客户群体，跻身当前最热门的大七座SUV行列。
蔚来公司负责人李斌公开信息表明，L90车型在上市第一个月销量就达到了10575台，促使乐道品牌整体在八月份的交付数量增至16434台，与上个月相比增长了175%。L90的畅销还引发了联动效应，使得L60车型在八月份的订单数量创下今年以来的最高纪录。同时，定位为高端市场的全新ES8在启动预订后，获得的订单远非公司原先设想，其极具吸引力的价格政策引起了市场的普遍瞩目。萤火虫品牌仅用三个月时间，累计交付量就突破了万辆，在高端纯电小车领域站稳了脚跟。
由于产品广受欢迎，蔚来公司高层对未来的经营状况持非常积极的看法。企业预计在第三个月里，销售数量会在8万7千到9万1千之间，与去年同期相比，增幅达到百分之四十点七到四十七点一；收入预估会在2百1拾8亿到2百2拾8亿之间，这两个数字都刷新了以往的记录。
毛利率回升，但还在低位
尽管蔚来的销售额和营收在第二季度表现突出，不过其盈利能力实际上仍处于逐步回升的时期。
整体毛利率达百分之十，较上一季度有明显改善，整车毛利率为百分之十点三，略见上升，然而与去年同期的百分之十二点二相比，当前水平依然不高。这表明尽管蔚来汽车销量有所增加，但单台车辆所获得的利润并未实现相应程度的增长。
蔚来财务负责人曲玉说明，这主要是由于第二季度仍处于车型更替阶段，收益更优的新款车，诸如2025款ET5和ES6等“5566”系列，直至五月下半月才实现全面转换，这些车型在当季总销量里仅占两成，因此对整体利润率的提升效果尚未充分显现。
另一点值得关注的是，蔚来本季度净亏损依然达到49.95亿元，折合每日经营亏损超过五千万元。尽管同比降幅为1%，环比减少26%，但亏损额度依然十分巨大。即便剔除股权激励等影响，调整后的净亏损仍为41.27亿元。
问题主要在于运营成本居高不下，尽管组织调整让销售和管理费用相比上个周期减少了百分之九点九，但研发支出和日常活动开销的具体金额依然数额巨大。
另一面，连年亏损直接冲击了蔚来的资金流转和债权状态。到今年第二季度末，企业手头现金及关联财产有272亿元，虽比上季度初有少许增长，但对比去年底的417亿元，已显著减少。此外，企业整体负债比率超过93%，远超行业普遍水准，这种财务状况表明蔚来的经营负担依然相当大。
年底真能赚钱吗？关键看这两点
虽然承受着资金方面的挑战，蔚来公司依然为自己确立了一个颇为雄心勃勃的指标，意图在第四个季度达成季度性盈利。要达成这一指标，核心在于完成两项任务：其一是提升车辆销售价格，其二是压缩各项开支。
根据车辆销售盈利情况，曲玉透露，第四季度的整车毛利比率计划达到十六至十七个百分点，同时蔚来对自身未来的毛利比率制定了明确规划：蔚来系列产品的毛利比率目标是二十个百分点，并计划在这个基础上进一步提升至二十五个百分点；乐道系列产品的毛利比率则从十五个百分点开始，同样寻求实现更优水平；萤火虫系列产品的毛利比率预计维持在十个百分点附近。
提升制造能力同样面临严峻考验。李斌为蔚来设定了“第四季度每月交付五万辆”的指标，同时制定了明确的产能提升方案。按照蔚来的安排，乐道L90计划在十月达成单月生产一万五千台的规模，全新ES8也将在十月实现单月一万台的产量，并在十二月提升至单月一万五千台的产能水平。当前，蔚来公司的整体生产规划设定为每月制造2万5千台车辆，乐道品牌的生产指标也是每月2万5千台，另外萤火虫品牌每月大约能生产6千台，这样计算下来，整体理论上的制造能力甚至能够达到5万6千台。
然而，生产规模并非全部，销售情况才是关键所在。眼下中国汽车行业竞争异常白热化，特别是在七座SUV领域，以乐道L90和全新ES8为代表，理想、问界等企业已经占据优势，持续推出新产品。蔚来依靠电动化及换电体系的不同策略取得初步成功，但购买者是否会继续支持，目前尚无定论。李斌本人也承认,要在国内市场让某款车型持续热销且保持稳定状态,实属不易。
为了优化资源配置，蔚来决定调整发展计划：原计划今年推出的乐道L80车型，其上市时间被重新安排，公司现已将全部制造能力和市场推广活动，集中用于L90和全新ES8这两款具有高市场期待值的汽车产品上。这种集中策略能够缩减抉择流程，增强运作效能；然而，这也导致蔚来将所有资源投入单一领域，一旦市场反馈未达标准，潜在风险会高度聚集。
即便如此，蔚来近几个月的增长态势还是让市场增添了几分信心。八月份交付总量超过三万一千台，乐道L90在首次交付时就取得了过万的成绩，这些成绩都显示出产品实力的增强和消费者接受度的提高。同时，“纯电大三排”这一细分领域正吸引越来越多厂商的注意并加入竞争，消费者的观念也在慢慢转变，这种变化或许能为蔚来达成目标提供关键的外部支持。
复苏仍在“爬坡阶段”
根据最新销售数据增长以及多个品牌战略初步见效的情况判断，蔚来已经渡过了最为艰难的阶段，正逐步恢复上升势头。不过，认为其已经彻底扭转颓势还为时过早。
蔚来本季度的发展值得肯定：销售情况显著好转，团队运作更为高效，产品规划更符合大众期待，不再脱离实际。乐道L90首月销量突破一万，全新ES8预购反应热烈，表明企业准确把握了家庭用户与高端市场的真实需要。
不过，销售增长仅仅是恢复过程的初始阶段，能否达成稳定盈利才是判断是否真正转机的根本依据。现阶段，蔚来公司依然存在若干关键性问题：其一，企业尚未走出“销量越大亏损越深”的困境，本季度净亏损依旧高达四五十亿元，尽管毛利率较上一阶段有所改善，但数值仍然停留在十分之一的较低区间。
接下来，企业资金周转和财务状况依然面临压力，负债比例高达九成三，显著超出行业正常水准，表明抵御风险的能力尚不充分。同时，行业竞争态势持续恶化。特别是在中大型三排座SUV细分领域，以乐道L90和全新ES8为代表的市场，理想汽车、问界汽车等竞争对手已经形成了稳固的市场壁垒，并且华为、小米等科技企业也在积极拓展该领域。蔚来依靠独特充电方式和换电模式开辟了新市场，其产品能否继续领先，有待市场验证。
李斌表示“这次要依靠自身能力”，这反映出蔚来正在变得更加脚踏实地和目标明确。然而从根本层面来说，蔚来的振兴目前仍处在“逐步提升”的时期。销量提升仅是前半部分，而能否盈利以及财务状况是否稳健才是后半部分的关键所在。年底能否达成单季度盈利，将作为评判这场“扭转局势”是否成功的决定性指标。（本文首发于钛媒体App，作者｜韩敬娴，编辑｜李玉鹏）
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