蔚来的自我救赎之路：销售改善后，财务问题待解？

摘要： 对于关注蔚来的投资者而言，野村证券这份最新的研报传递了一个复杂但清晰的信号：蔚来的“自我救赎”已经开启，但远未完成。据追风交易台消息，野村在22日的研报中表示...

对于一直关注蔚来汽车股价的投资者来说，野村证券最新发布的分析报告传递了一个既微妙又明确的启示：这家企业正在努力摆脱困境，然而整个过程还处在初期阶段，距离彻底成功依然遥远。

野村证券最新报告指出，蔚来公司通过实施有效的价格方案，加上新车型乐道L90和新款ES8带来的旺盛订单量，已经成功摆脱了销量低迷的状况，有效应对了当前的市场需求难题。根据这一分析，野村将蔚来公司的估值预期从5美元显著提升至8.4美元，但投资观点仍保持保守态度，认为该股票与当前市场价格相比，存在约22%的上涨潜力。

然而专家们也强调，虽然销售困境目前有所减轻，但理想汽车的整体经济实力，尤其是同行业竞争者相比较之下，依然存在明显不足。专家们觉得，投资人士应当保持冷静，因为该企业要达成财务层面的显著进步，仍然需要一段较长的时间。

野村对蔚来前景的看法并非全然乐观，也非完全悲观。一方面，该机构判断蔚来占有比例会逐步扩大，并且或许能在2027年达成全年收支相抵，这个时间点比多数人的猜测要提前。但达成此目标有个关键条件，就是企业需在运作效能和开支管理方面下更多功夫，用来缓解低价促销手段对收益率的冲击。

新车订单强劲，销售颓势得以扭转

蔚来今年初期在销量提升上遭遇过难题，不过近期新推出的两款车型的市场反馈良好，帮助其成功摆脱了之前的低迷状态，野村的报告显示，蔚来新上市的乐道L90和更新后的ES8目前正受到稳定的市场需求支持。

根据野村的市场调研，乐道L90车型维持每周两千到三千台的订单规模。与此同时，新款ES8的确认订单量将近五万台，这个数值已经超出该车型在2025年余下生产周期的供应能力。旺盛的订单需求为蔚来在2025年下半年提升交付数量奠定了稳固基础。

专家指出，倘若蔚来来年推出的新座驾继续沿用当前的模式，该公司的发展态势将十分看好。

财务状况仍是下一道难关

需求方面困难得到缓解，蔚来注意力开始放在更难处理的资金难题上。野村分析指出，同行业对手对比，蔚来的财务状况显得"不够扎实"。一个重要情况是，企业所有者资产最近一次增资后才变为正数，表明其经济根基还比较薄弱。

分析人士指出，汽车销售往往在上半年出现低谷，例如2026年上半年，因此蔚来或许要追加投入来支撑日常运作。即便公司能延续现有发展态势，其财务表现获得显著好转，依然需要更多的时间与耐心。

盈利预测调整：短期承压，长期向好

根据当前市场表现，野村公司重新评估了蔚来企业的财务状况，指出近期面临挑战，但远期有望向好发展。

这一行把蔚来2025年财政年度的销量预估减少了9.5%，调整到了35.2万辆，还将同一年度的营收预估降低了11.7%，这主要是考虑到业务转换阶段带来的影响。不过因为新车型表现很好，野村把2026年和2027年财政年度的销量预估分别增加了0.9%和12.7%。报告显示，蔚来在2024至2027年财政年度的营收年均复合增长率预计能到32%。

野村在盈利能力评估中，因为采取了“以价换量”的经营方式，略微降低了2025至2027年期间的毛利率估算，减少了0.2到1.2个百分点的幅度。但是，该机构认为，由于研发和销售管理费用得到更有效的管理，2026年和2027年的营业利润率预测将被调高，并且预计蔚来将在2027财年达成整体收支相抵的目标。

经过全面审视，野村依然持有对蔚来的观望态度，同时将蔚来预期价位从5.00美元调整至8.40美元，这个数值比现在的收盘价6.91美元高出22%，存在明显的增值潜力。