小鹏、理想相继回港，蔚来还会远吗？

摘要： 8月12日 理想汽车回港敲钟上市 至此 电动三宝 中小鹏 理想已经在港股成功会师 就在同日 蔚来发布了其2021年第二季度业绩 和理想在港股首日 不理想 的成绩相比 蔚来股价在财报...

小鹏、理想相继回港，蔚来还会远吗？

八月十二日，理想汽车在香港完成上市仪式。这样一来，“电动车三强”中的小鹏与理想已经同时登陆港股市场。就在这一天，蔚来公布了其2021年第二季度的经营数据，其股价在财报披露后仅小幅上涨了0.03个百分点。这三家新兴汽车制造商的领军企业，蔚来、小鹏、理想，常常被拿来相互参照。在诸多关键抉择上，尤其是涉及公开募股，他们的决定呈现出极为相似的态势。小鹏与理想已经相继回归，蔚来又将在何时接纳香港股市的机遇？

蔚来公布的2021年第二季度财务报告表明，其经营收益及净利润状况均超出市场预估。但鉴于芯片供应紧张等不利因素，蔚来对于该季度车辆交付量及营收目标设定得较为审慎。该公司的股票在财务数据公布之后仅小幅上涨了0.03个百分点。

交付量是张明牌，营收超预期板上钉钉

蔚来汽车在2021年第二季度的整体营收达到84.48亿元，同比增幅为127%，这一数字超过了彭博研究人员的83亿元预测。具体来看，该季度汽车销售收入为79.11亿元，折合11.303亿美元，同比提升幅度同样为127%，环比则增长了6.8%。

财报中的营收达到了预期水平，对于一直关注蔚来的投资者而言，这基本上是意料之中的结果，在蔚来公布财务报告之前，大家已经能够形成大致的推测。原因是蔚来的汽车销售额通常占总营收的90%以上，而且蔚来每个月都会公布汽车的销售数量。

根据提供的信息，蔚来在第二季度总共送出了21,896部座驾，其中ES8车型交出了4433台的业绩，ES6s车型贡献了9,935台，EC6s车型则完成了7,528台的交付量，整体销量同比提升了119个百分点，环比增长了9.2个百分点。参照上一季度的平均售价水平，市场表现超出预期是意料之中的事，因此这一季度的数据并不让人感到惊讶。

7月交付量不及“小理”，蔚来Q3指引有点低

外界目光更聚焦于蔚来对第三季度的经营预测。公司估计Q3的车辆交付数将在23000到25000辆之间，比上个季度提升5.5%到14.2%。整体营收预计达到89.13亿元至96.31亿元，折合13.80亿美元至14.92亿美元，年度增幅约在96.9%到112.8%，季度增幅则介于5.5%到14.0%。

8月12日，理想汽车回港敲钟上市。至此，“电动三宝”中小鹏、理想已经在成功会师。就在同日，蔚来发布了其2021年第二季度业绩，和理想在港股首日“不理想”的成绩相比，蔚来股价在财报公布后微涨0.03%。蔚来、小鹏、理想这三家造车新势力头部企业，经常被拿来对比。在很多重大决策方面，特别是在上市融资，他们的选择往往惊人地一致。小鹏和理想已相继归来，蔚来何时拥抱港股?

蔚来发布的2021年第二季度财报显示，营收、净亏损均优于预期。不过考虑到芯片短缺等影响，蔚来对二季度的交付和收入指引较为保守，蔚来股价在财报发布后微涨0.03%。

交付量是张明牌，营收超预期板上钉钉

蔚来汽车2021年第二季度总收入约为84.48亿元，同比增长127%，超过彭博分析师预期的83亿元。其中，2021年第二季度汽车销售额为79.11亿元(11.303亿美元)，同比增长127%，环比增长6.8%。

财报营收符合预期，对于经常关注蔚来的投资者来说，基本算是一张明牌，在蔚来财报公布之前，大家就已经能有初步判断。毕竟，蔚来的汽车销售额一般占据总营收的90%以上，同时蔚来每个月还会公布汽车交付数据。

从交付数据来看，蔚来在第二季度交付了21,896辆汽车，其中ES8交付4433辆，ES6s交付9,935辆，EC6s交付7,528辆，同比增长119%，环比增长9.2%。如果按照上季度的ASP(平均售价)来算，超预期是板上钉钉的，所以这个数据并不令人意外。

7月交付量不及“小理”，蔚来Q3指引有点低

相对来说，市场更关注蔚来对于三季度的业绩指引。蔚来预计Q3交付量为23,000至25,000台之间，环比增长5.5%至14.2%;总营收预计介于89.13亿元(约合13.80亿美元)至96.31亿元(约合14.92亿美元)之间，同比增长大约96.9%至112.8%，环比增长约5.5%至14.0%。

整体指导水平维持现状，并未显著提升，与往期数据相仿。特别是蔚来品牌，其七月份的出货量在六月份刷新纪录后，再次出现下滑。具体来看，蔚来七月份的销量为七千九百三十一台，年度增幅达到百分之一百二十五，但月度对比则减少了百分之二。根据统计信息，蔚来在七月期间表现不如其他竞争对手——理想汽车当月售出8,589台产品；小鹏汽车公布的销量为8,040台，年度增幅高达228%，月度增幅为22%。小鹏汽车的销量提升速度明显快于理想汽车和蔚来。

依据指引的下限估算，蔚来后续八月和九月，单月交付量大约在七千五百到八千五百辆之间，尽管同一年前相比已有显著提升，然而在同业中仍显落后，处于相对靠后的位置，并且电动车的估值通常参照市梦率，即以当前增长速度为基准来预测未来表现。当一家公司的市盈率异常高时，可以称之为“泡沫”。就当前三家电动汽车的估值情况而言，蔚来获得了比理想和小鹏更高的估值溢价，然而其交付量并未达到相应水平，一旦当前增长速度放缓，其估值也会随之降低，进而导致股价发生变动。

蔚来也面临缺芯挑战，eT7车主在22年才能收货

是什么造成了蔚来交车数量减少的现象？主要因素有两个：一是芯片供应不足，二是eT7车型的交付受阻。

蔚来在上个季度就遭遇了芯片短缺的困境，导致工厂停工。去年新能源汽车市场的火爆程度毋庸置疑，进入今年，又有一波造车热潮兴起，百度公司、滴滴出行、小米集团、华为技术以及360安全等科技企业纷纷宣布要进入汽车制造行业。与此同时，传统汽车制造商也在积极推动电动化转型。网上流传的消息称，多个能源信息平台以及新闻媒体相继报道了电动车供应不足的情况。

关于eT7的量产状况，蔚来在2021年的一个活动上公布了这款车型。从技术装备层面分析，eT7的基础售价44.8万元并不算高，然而当前最主要的担忧集中在生产方面的实力。面对这种情况，李斌把eT7的发放时间往后调整了一年，安排在2022年的前三个月。依照这个时间安排，eT7大概会在下半年度开始制造，另外蔚来在通话会议提及来年打算发布两款全新车辆，这两款新车的问世势必会对当前车型的制造能力形成挑战，但它们对于销售业绩的提升作用更为明显，从短期角度审视，蔚来的股价可能会面临下行压力，从长远角度分析，这对蔚来而言利多弊少。

研发费用上涨，蔚来需要多一点点的时间

蔚来第二季度出现净亏损，金额是6.59亿元，与去年同期相比，亏损额缩小了45.4%。这个亏损数额比分析师们的预测要小一些，他们预计的亏损是6.83亿元。不过，大多数市场人士还是认为，蔚来在接下来可能会实现盈利。

销量持续攀升，亏损却不断加大，究其原因是什么？若将视线转向毛利状况，可见蔚来在第二季度实现了15.739亿元毛利润，较去年同期激增402.7%，环比也提升了1.2%。该季度蔚来汽车毛利率达到20.3%，较去年同期的9.7%水平显著改善。蔚来最终的盈利状况主要受到开销方面的影响，能够看到蔚来在第二阶段加大了在宣传和科技创新领域的资源使用。

宣传开支无需赘言，伴随小鹏理想等对手增多，并且蔚来在2021年没有安排发布新车辆，销售方面承受的负担非常明显，估计宣传费用在接下来的一段时间只会持续上升。科研费用在本阶段达到8.837亿元，与上一年同期相比增长了62.1%，和上个季度相比增加了28.7%。蔚来说明增加研究开支的原因在于，新制品与技术的构思和制作开销增大，并且研究部门职员人数提升。整体而言，市场期待公司对研究经费的投入，这象征其前景更值得信赖，但最终还是要看后续这些资金能否用得恰当。

这份财务报告整体表现一般，尽管收入和净利润数据都超过了市场的预估，不过蔚来对于第三季度的展望不够积极，导致投资者产生不安情绪。李斌曾表示，“今年销量不会有显著提升，我们更注重长远发展。”

对于蔚来的未来，你是否相信，以及你是否愿意等待?

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